事件：8月CPI同比-0.4%，预期-0.2%，前值0%；核心CPI同比0.9%，前值0.8%；PPI同比-2.9%，预期-2.9%，前值-3.6%。
核心论断：举座看，8月CPI同比再度转负、环比弱于季节性，主要受食物价钱偏弱影响，基数上升亦然拖累；核心CPI连升6月、创近18个月以来新高，汽车、家用器具等核心滥用品价钱延续改善；PPI同比降幅收窄，环比止跌，舍弃了连结8个月的下行，“反内卷”价钱撑持效应初始显露。
1、往后看，受动力、猪肉价钱等拖累，9月CPI可能延续为负，全年核心在0%左右；9月PPI跌幅大要率不息收窄，但出口价钱走低、地产销售偏弱、滥用需求不及等也曾制约，瞻望年内延续低位颤动、难以趋势性转正。
2、倾向于以为，尽管7月以来经济精深回落，但尚不及以现实妨碍全年“保5%”，策略短期“托而不举”、后续“应时加力”。短期慈祥“国庆、10月四中全会”两个关键窗口，以及可能的中好意思最高层会晤。
3、具体看，2025年8月物价特征如下：
>CPI食物分项VS非食物项：食物价钱同比降幅扩大，非食物价钱同比续升。
>PPI坐褥贵寓VS生涯贵寓：坐褥贵寓环比由跌转涨，生涯贵寓环比跌幅收窄。
>PPI要点细分行业：8月细分行业价钱精深回升，其中：“反内卷”鼓吹煤炭、玄色等价钱由跌转涨，海外油价下行导致原油产业链价钱回落，出口占比高的行业价钱不息回落。
正文如下：1、举座看，CPI同比再度转负，环比弱于季节性，主要受食物价钱偏弱影响，此外基数上升亦然拖累；核心CPI同比连升6月，创近18个月以来新高；PPI同比降幅收窄，“反内卷”价钱效应初始显露。
>CPI方面：8月CPI同比由平转降，低于Wind一致预期-0.2%，创近6个月以来新低；环比持平，弱于季节规定（近10年同期均值为0.3%）。归因看，CPI同比再度转负，主要受食物价钱偏弱影响，此外基数上升亦然拖累：1）食物：同比延续回落2.7个百分点至-4.3%，拖累CPI同比0.8个百分点，拖累流程较上月增多0.51个百分点；环比升0.5%，远弱于季节性（近10年同期均值为1.5%），其中鲜菜、猪肉、鸡蛋价钱离别拖累CPI同比0.37、0.24、0.08个百分点，拖累流程均较上月有所加深。2）动力：海外油价变动导致动力价钱环比小幅下降，交通器用用燃料环比降0.9%。3）基数：2024年8月CPI同比0.6%，为年内次高，环比也强于季节性均值，基数普及对本月CPI有一定拖累。此外，核心CPI同比0.9%，已连结6个月回升，创近18个月新高，环比持平季节性均值（近10年同期均值为0%），其中劳动价钱环比持平，核心滥用品价钱发扬仍偏强，汽车价钱持平，家用器具价钱环比高涨1.1%。
>PPI方面：8月PPI同比-2.9%，高于前值-3.6%，持平Wind一致预期；环比由跌转平，舍弃了连结8个月的下行，持平季节性均值（近10年同期环比均值为-0.01%）。归因看，8月PPI环比止跌、同比降幅收窄，主要有两点撑持：一是“反内卷”导致煤炭、玄色、玻璃等行业价钱高涨，如PPI煤炭斥地、煤炭加工、玄色采取、玄色冶真金不怕火、玻璃制造价钱环比均由跌转涨；二是基数走低，2024年8月PPI同相比上月回落1个百分点。此外，海外油价下行导致原油-石化产业链价钱下降，出口占比高的行业价钱也不息下降，反应关税冲击下出口不息“以价换量”，如通讯电子、汽车和通用设立价钱环比离别降0.2%、0.3%、0.1%。
2、往后看：9月CPI可能延续为负，全年核心在0%左右；9月PPI跌幅大要率不息收窄，但出口价钱走低、地产销售仍弱、滥用需求不及等也曾制约，瞻望年内延续低位颤动、难以趋势性转正。按照季节性模子推算：
1）CPI方面：CPI动力分项苟简滞后海外油价1个月左右，8月布伦特原油价钱环比下降3.9%，预示动力价钱可能对9月CPI变成拖累，同期接洽到猪价难有昭着回升、房租滞后房价回落、滥用控制、价钱竞争等，9月CPI同比可能延续为负，全年CPI核心可能在0%左右。
2）PPI方面：跟着“反内卷”的价钱撑持效应进一步显露以及基数进一步走低，9月PPI跌幅大要率不息收窄；但接洽到出口价钱走低、地产销售仍弱、滥用需求不及等，年内PPI瞻望仍弱，全年核心可能在-2.6%左右。
3、笼统看，CPI同比再度转负，PPI虽小幅改善但仍在低位，需求不及、预期偏弱也曾核心制约，策略短期“托而不举”、后续“应时加力”。二季度货币策略论述中，央行重申“把促进物价合理回升行为把合手货币策略的病笃考量”，物价回稳仍待供需两头策略协同发力。现时钢铁、煤炭等上游传统行业已遴荐顺序压减产量，后续物价回升幅度取决于三点：一是传统行业的产量压减幅度；二是新兴行业是否能遴荐现实性举措限产；三是需求端策略能否有用互助，加强上游加价对中下贱的传导后果。
4、结构上看，2025年8月物价主要有以下特征：
>CPI食物分项VS非食物项：食物价钱同比降幅扩大，非食物价钱同比续升。8月CPI食物分项同比降4.3%，其中，猪肉、鲜菜、鸡蛋、鲜果价钱同比离别降16.1%、15.2%、14.2%、3.7%。非食物价钱同比涨0.5%，环比由高涨0.5%转为下降0.1%，弱于季节规定（近10年同期均值为0%），其中劳动价钱同比涨幅扩大至0.6%，涨幅较上月扩大0.1个百分点；扣除动力的工业滥用品价钱同比高涨1.5%，涨幅较上月扩大0.3个百分点，贵金属饰品、家用器具和娱乐耐用滥用品价钱同比涨幅较大。
>PPI坐褥贵寓VS生涯贵寓：坐褥贵寓环比由跌转涨，生涯贵寓环比跌幅收窄。8月PPI坐褥贵寓环比由下降0.2%转为高涨0.1%，与煤炭、钢铁等巨额商品价钱反弹相关；生涯贵寓环比下降0.1%，降幅较上月收窄0.1个百分点。具体看，坐褥贵寓触及采掘、原材料、加工工业3类，8月价钱均止跌，环比离别+1.5、+0.3、+0.3个百分点至1.3%、0.2%、0%；生涯贵寓触及食物、穿着、一般日用品、耐用滥用品4类，价钱环比精深回升，离别+0.1、+0.1、+0、+0.3个百分点至0.1%、0%、-0.2%、-0.3%。
>PPI要点细分行业：8月细分行业价钱精深回升，其中：“反内卷”鼓吹煤炭、玄色等价钱由跌转涨，海外油价下行导致原油产业链价钱回落，出口占比高的行业价钱不息回落。具体看：1）“反内卷”揣度行业：PPI煤炭斥地环比由跌1.5%转为涨2.8%，PPI煤炭加工环比由跌4.7%转为涨9.7%，PPI玄色采取环比由跌1.1%转为涨2.1%，PPI玄色冶真金不怕火环比由跌0.3%转为涨1.9%，PPI玻璃制造环比由跌1.5%转为涨0.1%；2）原油-石化产业链：受海外油价下降影响，PPI油气斥地、化工、化纤、橡胶塑料环比离别下降1.1%、0.1%、0.6%、0.4%；3）出口占比高的行业：PPI通讯电子、汽车和通用设立环比离别降0.2%、0.3%、0.1%。
本文作家：熊园、薛舒宁开云kaiyun官方网站，起原：熊园不雅察，原文标题：《8月CPI降、PPI升的背后【国盛宏不雅熊园团队】》
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